根據研究機構AppAnnie的數據，Sea Ltd.（冬海集團）旗下的《Free Fire》是2021年第三季度印度營收最高的手機游戲。
然而在前不久，印度突然禁止其這一頗受歡迎的手機游戲。隨后，作為Shopee母公司的冬海集團市值一夜之間蒸發了160億美元，成為其最大的單日跌幅。
不僅如此，投資者還擔心，這項禁令很可能只是冬海集團麻煩的開始。
1、禁令之下，問題重重
盡管目前的印度對Sea來說并不是最重要的市場，2021年，其來自印度的手游收入為3300萬美元，不到Sea手游總收入的3%，僅占Sea公司總收入的約1.2%。
但新德里禁止《FreeFire》的決定卻暴露出了Sea目前面臨的挑戰，一方面是地緣政治導致的緊張局勢，另一方面是來自阿里巴巴集團旗下Lazada等競爭對手的競爭日益加劇。
事實上，過去兩年，印度已經禁止了數百個應用程序，但這項政策擴大到Sea，實在令許多管理層和投資者感到意外。
Sea的創始人是出生在中國的李小冬(Forrest Li)，而Sea最大股東又是中國互聯網巨頭——騰訊。由此，眾多投資者擔心，印度可能也會禁止Shopee的業務。
Shopee是Sea的第二支柱業務，截至去年12月，Shopee在印度擁有約300名員工和2萬名當地賣家，現在每天的訂單超過35萬至40萬份。事情發生后，李小冬在年度股東大會上向股東保證，公司已經控制住了局面，但沒有提到印度的《Free Fire》禁令。
但市場并不買賬。
Sea在紐約上市的股票一夜之間暴跌逾18%，落至720億美元。分析師們也忙著分析印度發布禁令的原因，重新評估該公司的增長前景。盡管幾天之后，股價已經有所回升，但仍舊沒有達到之前的水準。
由此，摩根大通(JP Morgan)分析師Ranjan Sharma將自己的目標股價下調了約40%，至250美元，原因是市場對Sea游戲業務的擔憂加劇。
事實上自去年10月開始，從2017年開始一路高歌猛進的Sea股價已經下跌了近三分之二。
2、電商業務有何影響
總部位于新加坡的Sea被稱為“東南亞小騰訊”，于2017年上市，其股價自2017年以來漲幅已經超過2000%，迅速成為東南亞市值最高的公司。
迅速增長的背后是因為Sea的業務涵蓋了游戲、電子商務和金融服務等多個領域，并且業務范圍幾乎包括了整個東南亞。
Sea旗下游戲公司Garena發行的Free Fire發布即大獲成功，占據東南亞多國谷歌應用商店游戲類app下載量第一的位置；旗下電商公司Shopee則憑借本土化的打法擊敗阿里接手后的Lazada，成為東南亞多國市場占有率第一的電商平臺。
而印度被一些分析師視為Sea的電商和游戲業務在東南亞以外的下一個主要增長市場之一。CrossASEAN Research創始人Angus Mackintosh表示，Free Fire禁令頒布以后，印度當局也有可能禁止Shopee應用，這將使Sea喪失增長優勢。
這一猜測并不是空穴來風。禁令發出后，印度CAIT秘書長Praveen Khandelwal立即在社交平臺發文表示吃驚，因為Shopee竟然沒有出現在被禁止應用程序名單之內，畢竟它和Genere同屬于Sea，還和騰訊這一中國巨頭有密不可分的關系。
分析師OshadhiKumarasiri則表示，Free Fire禁令可能會抑制Sea的數字娛樂業務發展勢頭，從而限制其為Shopee向新市場擴張提供資金的能力。
因為一直以來，Genere都在向Sea輸血，其游戲業務產生的利潤大多都被用于補貼Shopee的虧損。雖然有消息稱目前Shopee的臺灣和馬來西亞站點已經實現盈利，但對于Shopee的其他站點，特別是新增站點，比如印度來說，盈利還遙遙無期。
除了禁令帶來的打擊，上個月，騰訊還透露，計劃出售價值30億美元的Sea股票，將其持股比例從20%以上降至18.7%，并最終將其投票權降至不到十分之一。
一些分析人士認為，此舉是為了明確Sea的來源以及公司真正掌舵人等問題。但除了試圖緩解這些擔憂外，騰訊的逐步退出本身就可能對該公司造成重大打擊。
雖然騰訊是Sea的最大股東，并且在sea的發展過程中采取了與其他投資者類似的不干涉做法，但它的支持對Sea的崛起起到了重要作用，尤其是在過去幾年。
憑借騰訊龐大的全球發行平臺和商業模式，《Free Fire》在谷歌Play平臺上迅速獲得了超過10億的下載量，成為世界上最受歡迎的游戲之一。李小冬曾坦率地表示，他十分依賴騰訊的專業知識，尤其是在Sea的早期，他還曾試圖效仿騰訊的商業實踐。
目前還不清楚騰訊出售股權是否會影響這兩家互聯網巨頭間的關系，但現在騰訊自己也開始了海外擴張，這意味著騰訊將不可避免地與Sea爭奪一些游戲用戶，只不過不是在印度。
不過整體來看，最直接的問題仍然是，Sea到底能否對印度的決定提出上訴，并推翻這一決定。如果失敗，那么這一禁令又是否會擴展到Sea的其他業務。
3、波折重重，風雨帝國
作為一個在線零售和娛樂公司，Sea仍是東南亞最大的互聯網巨頭，其年收入近100億美元。
禁令發出后，在33位分析師中，約32位仍維持買入或增持該股的評級。Sea的支持者包括被稱為木頭姐的凱西?伍德(Cathie Wood)的Ark基金。彭博社的數據顯示，Ark 基金在事件發生后仍買入了逾14.5萬股股票。
并且今年年初以來，Ark一直在積累Sea的股票，自二月以來，購買頻率還有所增加。彭博社匯編的數據顯示，今年2月，Ark幾乎每天都在買入Sea股票。
外界的認可雖然不能代表內部情況是否良好，但通過眾多投資者的分析也可以看出，這個東南亞最為成功的商業帝國，不是一日建成的，自然也不會一夜垮塌。
這一突如其來的禁令，除了給Sea帶來措手不及的波折，相信也會讓這艘大船的舵手更加仔細地思考行駛的方向。
